然而，在一周的时间里，蚂蚁科技集团股份有限公司(以下简称蚂蚁集团)的IPO顺利变天。

11月3日晚间，上交所发布公告称，近日，你公司实际控制人、董事长、总经理被相关部门联合约谈，你公司还通报了金融科技监管环境变化情况。该重大事件可能导致你公司无法达到上市或信息披露要求，故决定暂停蚂蚁集团上市。

随后，蚂蚁集团也发布了暂停h股上市的公告，并表示:“我公司将尽快公布有关暂停h股上市及退回已申请股份的进一步细节。”

针对a股和h股暂停上市，蚂蚁集团发表《致投资者》一文，表示对给投资者带来的困扰深表歉意，公司将根据两地交易所相关规则妥善处理后续工作。“我们将与上交所和监管部门就下一步上市事宜保持密切沟通，并及时披露相关信息。”

蚂蚁IPO为何在此时按下“暂停键”？

蚂蚁IPO为何在此时按下“暂停键”？业内意见认为，这可能与监管环境的变化有关，尤其是11月2日银监会、人民银行起草的《互联网小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)。

其中，关于联合贷款，《办法》第十五条明确提出了四项细化监管要求，业内普遍关注“单笔联合贷款中，从事网络小贷业务的小贷公司出资比例不得低于30%”的监管指标。

此外，《办法》还规定，自然人单户网络小额贷款余额原则上不超过30万元，且不超过其最近三年年均收入的三分之一，两者金额较低者为最高贷款金额。

一位公募基金的资深经理对贝壳理财记者表示，目前来看，影响较大的关键点在于联保贷款实施的过渡期。它需要依靠资本补充，它将变成贷款援助业务。通过消费金融公司牌照能弥补多少业务量的增长？其次，规则中提到“自然人单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币三十万元，且不得超过其最近三年年均收入的三分之一。两个金额中较低的为最高贷款金额”，这可能是相当具有杀伤力的，因为很多客户可能无法提供收入证明。此事如何了结是个问题，有待后续监管的调整或具体说明。蚂蚁集团目前肯定是这么想的。

的确，金融业务和贷款业务为蚂蚁集团创造了大量的收入和利润。

据悉，蚂蚁集团的收入由数字支付及商户服务、数字金融科技服务、创新业务等三大类组成。2020年1-6月，三类占比分别为35.86%、63.39%和0.75%。由此可以发现，数字金融科技服务是蚂蚁集团的主要收入来源。

其中，微贷科技平台营收达285.86亿元，占营业收入的39.41%，可谓蚂蚁集团营收的“支柱”。

蚂蚁集团是国内最大的小微经营者在线消费信贷和信贷平台。截至6月30日，公司平台贡献的消费信贷余额为17320亿元，小微经营者为4217亿元。

同时，报告期内，蚂蚁集团微贷科技平台收入也快速增长，成为公司整体收入增长的主要驱动力。2018年和2019年分别增长了39%和87%，而今年上半年增长了59%。

在监管系统工作多年的互联网金融知名作家、中国小微信贷机构业务创新合作联盟发起人纪表示，《办法》对蚂蚁集团等金融科技巨头的网络小贷业务明确，这一点毋庸置疑。

在他看来，一些金融科技巨头所谓的技术援助，是通过技术变相“绕过”金融监管，“陷害现在”。对于金融科技巨头提供信贷服务背后的支持，纪邵峰认为，“他们现在除了网络小贷，还有消钱(即消费金融公司)的牌照，但是消钱的监管非常严格。”

对于巨人的未来，纪提出了自己的观点，即与牌照相关的金融业务及其技术业务将面临拆分的可能。

的确，暂停上市的消息传出后，市场上有传言称，蚂蚁集团未来可能会将花呗和借呗分拆，然后重新估值。不过，目前果壳财经记者并未对此消息进行核实。

事实上，早在2019年7月，彭博就有消息称，蚂蚁集团(当时称:蚂蚁金服)拟成立新公司申请金融控股牌照，蚂蚁集团拟将其金融牌照相关业务划给新成立的子公司。蚂蚁集团母公司会保留包括金融云和风险管理在内的金融科技业务，实际上是将金融和科技业务分开，但最终为何未能成型不得而知。

蚂蚁集团未来能上市吗？

显然，从字面上来说，暂停上市并不意味着终止上市，但此举无疑让蚂蚁集团的后续上市充满迷雾。

中国养老金融50人论坛核心成员、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，目前情况的处置还是需要***的智慧。在暂停上市的过程中，如果蚂蚁集团能够很好地回答***的疑问和关切，给监管部门一个满意的答复，相信蚂蚁集团的上市进程会继续推进。

易观分析师王鹏博告诉记者，上交所要求蚂蚁集团做风险陈述，要求对其上市地金融科技监管环境的变化进行评估，完全合理合规。从保护股东的角度，建议风险起点也应该暂停，但暂停不代表退出。之前也有过相应的例子，相信只要符合上交所的条件，还是可以继续上市的。

资深投行人士王对《贝壳财经》记者分析说，暂停不是取消审批，也不是否决，所以上市是迟早的事。

值得一提的是，上交所在这份公告中提到，蚂蚁集团实际控制人、董事长、总经理近日被相关部门联合监管约谈，蚂蚁集团也通报了其所在金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致蚂蚁集团无法达到发行上市或信息披露的要求。

根据相关规则，也就是说，蚂蚁集团的监管面试、监管环境变化都可能影响其是否符合上市条件。上交所经审核认为不符合上市条件的，出具意见，报***；如果审核后认为符合上市条件，蚂蚁集团仍然可以上市。

但也有不同意见。中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼告诉贝壳财经记者，目前最需要面对的问题是，蚂蚁集团到底是一家科技公司还是一家金融公司？主要靠金融业务盈利的公司适合在科技创新板上市吗？我觉得蚂蚁集团虽然改了名字，但不代表改变了限制。其主要利润和收入来源于金融业务，应认定为金融公司，不符合科技创新板的定位。因此，即使它想上市，它也应该调整其上市委员会。

监管环境变化如何影响蚂蚁集团的估值？

毫无疑问，监管的重大变化会对蚂蚁集团的估值产生影响。但董希淼认为，蚂蚁集团暂时不会上市，后续可能要关注哪些板块哪些板块比较劣势，可能要彻底重估。目前无法判断对其估值的影响。

王鹏博也表示，金融科技公司的估值还是要看基本的盈利模式。如果他们本质上依赖于金融利润，他们应该适应金融机构的监管框架。

也有业内人士对新京报贝壳财经记者表示，如果真的剥离了花呗和借呗业务，蚂蚁集团的估值会大打折扣。“估计还剩几千亿。”该人士表示。

蚂蚁集团暂停上市对个人和机构投资者有什么影响？

上市后有望一举超越贵州茅台a股市值的蚂蚁集团，自披露上市计划以来，备受市场关注。

根据其此前公告，蚂蚁集团a股定价68.8元/股，港股定价80港元/股。公司总市值将达到2.1万亿元左右。根据上市计划，蚂蚁集团A+H股总募资规模将达到2300亿元左右。

11月1日晚间，蚂蚁集团还公布了线下初步配售结果和线上中签结果，中签号码共计701696个。当时很多网友已经在社交媒体上曝光了中奖信息。此外，还有不少基金产品参与了蚂蚁集团的线下创新，获得了初步的线下配售，其中不乏、刘、冯明远等明星基金经理领衔的产品。

那么，蚂蚁集团暂停A+H股上市，会对这些中签或获得配售的个人投资者和机构投资者产生什么影响？

的确，目前蚂蚁集团只是被暂停上市，但并未撤销注册。有投行人士表示，蚂蚁集团可能需要重新评估，重新定价。如果重新定价，差价可以退还或重新发行。重新定价后，投资者不得不重新选择是否购买。

董登新说:“目前，情况确实很尴尬。毕竟蚂蚁集团已经走完了整个IPO审核和注册流程，新股网下和网上申购已经基本完成，就等着交款了。在这种情况下，暂停上市应该是监管部门遇到的第一个案例。我觉得蚂蚁集团的上市是很有标杆意义的。作为有影响的企业，相信监管部门会慎重对待，妥善处理。”董登新说。

据贝壳财经记者采访，业内和专家普遍认为，目前蚂蚁集团后续上市的进程还有待观察，还可能面临重新估值、重新定价、重新发行的局面。目前一切还是未知数。所以对投资者的影响无法估计。

但是，无论如何，暂停上市本身已经对投资者造成了影响。例如，根据公告，网上投资者应根据公告履行资金结算义务，确保其资金账户在2020年11月2日前有充足的新股申购资金。也就是说，投资人的资金被蚂蚁集团新占用了，实际上支付了“沉没成本”。

此外，很多“基民”此前已经在支付宝上购买了蚂蚁集团战略配售基金。从配置比例来看，蚂蚁集团可配置到单只战略配售基金的比例为10%。目前蚂蚁集团暂时暂停上市。这部分的投资比例应该如何协调？贝壳财经记者发现，今日凌晨，易方达、中欧、华夏、鹏华、汇添富基金均在《财富》上做出回应，称由于蚂蚁集团已暂停A+H上市计划，基金中原计划战略投资蚂蚁集团上市的部分也相应暂停。同时表示，目前所有基金都已成立，其运作不会受到影响。贝壳财经记者也将持续关注后续动向。

新京报贝壳财经记者潘宜春顾新余编辑徐超越蔡舟校对贾宁